Perspectivas para 2026: Liquidez

La opinión de la CIO

Deborah Cunningham, CFA

Chief Investment Officer, Global Liquidity Markets, Senior Portfolio Manager, Executive Vice President, Federated Hermes, Inc.

¿Cuál es su opinión a contracorriente del mercado de cara al 2026?

Que la Reserva Federal de EE. UU. (la Fed) seguirá siendo independiente. Las críticas implacables de la administración Trump al presidente de la Fed, Jerome Powell, han llevado a muchos a pensar que el presidente erosionará el aislamiento que el banco central ha mantenido durante mucho tiempo con respecto a la política. Medidas recientes, como los intentos de despedir a una gobernadora y el nombramiento de un economista de la Casa Blanca para la junta, han intensificado esa preocupación en los mercados financieros. A nosotros también nos preocupa, pero creemos que, en última instancia, la Fed prevalecerá, especialmente tras la sentencia del Tribunal Supremo de este verano que la califica de «entidad de estructura única y cuasi privada».

Aunque es probable que la administración nomine a miembros más moderados para formar parte del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), entre los que podrían figurar presidentes regionales de la Fed, la Junta de Gobernadores y, por supuesto, el sucesor de Powell, esperamos que el debate sobre la calidad de los candidatos se centre en sus conocimientos del mercado y sus credenciales. Los nombres que se barajan para suceder a Powell parecen ajustarse a su deseo de influir en la Fed, pero espero que el proceso de confirmación del Senado se centre en su experiencia en política monetaria y que esto mantenga la integridad de la institución.

¿Ha terminado realmente la era de los bajos tipos de interés?

La postura moderada de la administración ha suscitado la preocupación de que podamos volver a un largo periodo de tipos de interés cercanos a cero. No creemos que esto vaya a ser así. Esperamos que los tipos de interés a corto plazo se sitúen en un rango del 3-5 % debido a la fortaleza de la economía estadounidense, que debería mantener la inflación por encima del 2 %. Esta es la postura de la Fed, ya que su último Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) prevé que el nivel a largo plazo del Índice de Gastos de Consumo Personal sea del 2 %. En otras palabras, la intención de la Fed, por el momento, es seguir definiendo la estabilidad de precios en ese nivel. La otra pista, por supuesto, es su proyección a largo plazo de los fondos federales, que actualmente se sitúa en el 3 %. Es probable que los cambios en la dirección de la Fed y en la composición del FOMC no conduzcan a tipos cercanos a cero en un futuro próximo.

Aunque es demasiado pronto para estar seguros sobre la trayectoria de la política de la Fed en 2026 —como lo demuestra la amplia variedad de predicciones incluidas en el SEP de septiembre—, prevemos que continuará habiendo cierta flexibilización. No obstante, creemos que los fondos del mercado monetario seguirán siendo atractivos para los inversores. La mayoría de las carteras de fondos monetarios contienen valores con diferentes vencimientos comprados con los tipos más altos disponibles antes de una determinada bajada de tipos por parte de la Fed. Esto, a su vez, suele provocar que los rendimientos de estas carteras disminuyan más lentamente que los del mercado directo.

Currency

John Sidawi

Senior Portfolio Manager, Federated Hermes

¿Ha terminado realmente la era de los tipos de interés bajos?

La pandemia consolidó diferentes ciclos económicos globales en un gigantesco mandato monetario. Casi todos los bancos centrales del planeta inundaron simultáneamente los mercados de liquidez mediante recortes drásticos de los costes de financiación e implementando diversos grados de quantitative easing. Afortunadamente, este frente unificado logró mitigar una de las mayores amenazas económicas globales en más de un siglo. Sin embargo, este éxito también produjo una consecuencia tóxica que afectó a las economías a escala global: la hiperinflación. Esta situación impulsó a los bancos centrales a revertir el rumbo y a empezar a elevar los tipos de interés de referencia al unísono. La diversificación por países, sello distintivo de la inversión global en renta fija, se convirtió en un fenómeno escaso a medida que las correlaciones monetarias globales convergían en una sola.

Hoy, la historia es bastante diferente. El marco monetario del Banco Central Europeo (BCE) se encuentra en «un buen lugar», según la presidenta Christine Lagarde ¹. En su última reunión, el BCE decidió mantener las tasas sin cambios en el 2% y su orientación futura fue relativamente tranquila. En el mundo monetario, » tranquilo» es probablemente uno de los mayores elogios que un banquero central puede recibir. La línea de base actual para el BCE es permanecer sin cambios en el futuro cercano, pero con un ligero sesgo hacia una flexibilización moderada en la segunda mitad de 2026. Por el contrario, las perspectivas de aumentos de las tasas de interés han comenzado a filtrarse entre los puntos de vista económicos. Creemos que este riesgo es prematuro dadas las tendencias desinflacionarias en Europa y las continuas incertidumbres geopolíticas externas. En general, «un buen lugar» debería mantener los rendimientos europeos, particularmente los bonos alemanes, dentro de un rango en los próximos meses.

Ante un crecimiento pobre pero una inflación persistente, los tipos de referencia en el Reino Unido se mantienen en territorio restrictivo y han colocado al Banco de Inglaterra (BoE) en una posición muy poco envidiable. Sin embargo, un reciente estancamiento en el aumento de los precios al consumidor, junto con la moderación de la dinámica laboral, han suavizado un poco el objetivo de política monetaria del BoE. El BoE ha insistido desde hace tiempo en que necesitaba una amplia señal de inflación para embarcarse en una senda de flexibilización monetaria sistemática. Esta reciente pausa en los costes tiene el potencial de convertirse en un importante punto de inflexión para la política monetaria del Reino Unido. No obstante, la tasa actual del IPC del 3,8% sigue siendo históricamente elevada y ha superado el 3% durante seis meses consecutivos. No obstante, los datos económicos finalmente han comenzado a alinearse para una mayor flexibilización monetaria.

Entonces, ¿cómo quedala política monetaria estadounidense? Desafortunadamente, el reciente vacío de datos económicos en EE. UU. ha dejado a la Reserva Federal enun lugar poco familiar. El tira y afloja de la desinflación es, para empezar, un desafío demasiado delicado , y la falta de datos económicos en EE. UU. ha complicado aún más el mandato de la Fed. Sin embargo, lo que está claro en EE. UU. es que se requieren más recortes de los tipos de interés, pero lo que no está tan claro es cuántos. ¿La política de la Fed en 2026 estará impulsada por la inflación o por el mercado laboral? A medida que el abismo del déficit de datos se acerca a su fin, la Fed también encontrará pronto su rumbo. Para bien o para mal.

En general, esta variación emergente entre las principales autoridades de los bancos centrales del mundo es una evolución bienvenida para los inversores que buscan diversificar sus tenencias de renta fija a escala global.