Con l’avvicinarsi del Capodanno cinese e l’arrivo dell’Anno del Cavallo di Fuoco, sembra il momento giusto per fare il punto sulla Cina, non solo come destinazione di investimento, ma come mercato che sta attraversando una delle transizioni più importanti della sua storia economica moderna. Gli ultimi anni sono stati imprevedibili per gli investitori, a tratti frustranti e a tratti addirittura sconcertanti.
Ma il 2026 si preannuncia diverso. Ci sono segnali inequivocabili di stabilizzazione, la chiarezza politica sta migliorando e stiamo iniziando a vedere aree di reali opportunità a lungo termine. In altre parole: questo è ancora un mercato complicato, ma non è più senza speranza.
Vediamo nel dettaglio cosa ci sembra più importante mentre ci dirigiamo verso questo nuovo ciclo:
1. Dove vediamo opportunità e perché le valutazioni ancora contano
Se vi sentivate a disagio osservando le azioni cinesi nel 2025, non eravate i soli. Le performance del mercato sono state straordinariamente divergenti. Tutto ciò che era legato all’hardware di intelligenza artificiale, ai semiconduttori o all’assistenza sanitaria sembrava salire quasi senza sforzo, mentre molti altri settori sembravano impantanati.
Il settore finanziario ha beneficiato di un allentamento aggressivo delle politiche, di un alleggerimento dei mutui e di un sostanziale sostegno al capitale garantito dallo Stato, che hanno contribuito a stabilizzare i bilanci e hanno determinato una forte ripresa del sentiment tra banche e assicurazioni.
Figura 1: Rendimenti dell'indice - leader e inseguitori
Per quanto riguarda la crescita, i vincitori sono stati chiari:
- L’impegno della Cina per la creazione di un ecosistema nazionale di semiconduttori sta guadagnando terreno.
- La spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale è ancora agli inizi.
- L’assistenza sanitaria ha continuato a risalire la catena del valore, diventando più competitiva a livello globale.
- Il sostegno politico, le iniezioni di capitale e gli sgravi sui mutui hanno migliorato il sentiment nei confronti delle banche.
La sfida, ovviamente, è che i mercati hanno già premiato questi trend. I fondamentali sono solidi, ma le valutazioni in queste aree sono diventate innegabilmente ottimistiche.
Le opportunità più interessanti le troviamo quasi all’estremo opposto dello spettro: le aree che il mercato ha ampiamente ignorato lo scorso anno. Titoli ad alto rendimento, utility, titoli ciclici e franchising selezionati per i beni di consumo offrono tutti un mix di stabilità, dividendi e utili che sembra prossimo al minimo. Le loro valutazioni semplicemente non sono al passo con i fondamentali.
Valutazioni: cosa è economico e cosa no.
Ecco il quadro semplice e onesto:
- Rispetto alla sua storia , la Cina non è cara. L’indice MSCI China è scambiato con un rapporto prezzo/utili prospettico di circa 12,6 volte, solo leggermente superiore alla sua ‑media di lungo termine, anche dopo un significativo rally nel 2025.
- Rispetto all’Asia , la Cina rimane uno dei grandi mercati più economici. Corea e Taiwan, i favoriti dello scorso anno nel settore dell’intelligenza artificiale e dei semiconduttori, hanno registrato significativi rialzi ‑, sebbene la Corea si trovi ancora al di sotto della sua media storica.
- Rispetto ai mercati sviluppati , la Cina è decisamente a buon mercato. I portafogli globali rimangono fortemente sottopesati, creando un’asimmetria: basterebbe poco perché il sentiment o i flussi cambiassero in modo significativo.
Lo si percepisce nelle conversazioni con i clienti. Nessuno è euforico riguardo alla Cina, ma la disperazione del 2023 e dell’inizio del 2024 è svanita. Gli investitori hanno smesso di definire la Cina ” non investibile “. Le aspettative sono basse. Le valutazioni sono eque. E questa combinazione è spesso il punto di partenza per le migliori storie di investimento.
Figura 2: C'è margine di manovra per Cina e Corea del Sud?
2. Utili: una storia in tranquillo miglioramento
Uno dei cambiamenti più incoraggianti in vista del 2026 è la stabilizzazione e, in alcuni casi, la ripresa degli utili. Per il mercato più ampio, il consenso ora indica una ripresa degli utili di circa il 15%, guidata dai settori rivolti ai consumatori, dove la concorrenza si è razionalizzata, i margini si sono ripresi e la struttura del mercato appare più sana. È importante sottolineare che questa ripresa non si basa su ipotesi eroiche sul PIL. Riflette piuttosto il fatto che le aziende si stanno riorganizzando, riducendo inutili guerre di prezzo e operando in un contesto più realistico.
Figura 3: Si prevede che Asia e mercati emergenti guideranno la crescita degli utili nel 2026
Come si confronta questo fenomeno con il resto dell’Asia?
- Corea e Taiwan sembrano ancora forti, ma le aspettative si stanno normalizzando dopo un ‑anno torrido alimentato dalle spese in conto capitale per l’intelligenza artificiale e dalla domanda di semiconduttori.
- L’India è pronta a registrare numeri migliori quest’anno, ma le valutazioni sono così elevate che il ‑compromesso tra utili e valutazione è semplicemente meno convincente.
Questo è uno dei rari momenti in cui la Cina si trova nella situazione ideale: solida ripresa degli utili + valutazioni ragionevoli , mentre diversi concorrenti offrono crescita senza valore o valore senza crescita.
3. Il contesto politico: proprietà, consumatori e visione a lungo termine
Se seguite la Cina, sapete che la narrazione politica può influenzare i mercati tanto quanto gli utili. La notizia incoraggiante è che il 2026 sembra più prevedibile rispetto agli anni recenti.
Immobili: stanno lentamente diventando meno un problema
Nessuno si aspetta una “ripresa” immobiliare: quella nave è salpata. Ma stiamo vedendo i contorni di un aggiustamento gestito e ordinato . I tassi dei mutui sono in calo. Alcune scorte vengono acquistate dagli enti locali (anche se in quantità modeste). Il settore si sta contraendo in percentuale del PIL, e questo è positivo. Il rischio principale ora non è il collasso; è il persistente freno al sentiment e alla spesa delle famiglie. E anche questo freno è meglio compreso di prima.
Il consumatore: aiutato, ma non trasformato
Pechino continua a cercare di sostenere i consumi attraverso sussidi e incentivi. Ma la semplice verità è che le famiglie non sostituiranno auto o elettrodomestici ogni anno solo perché sono sovvenzionati. Queste misure aiutano, ma il loro impatto svanisce rapidamente. I primi segnali sono già visibili nel calo delle spedizioni di auto e smartphone. La fiducia dei consumatori rimane l’ingrediente mancante, ma non impossibile da recuperare, soprattutto se la crescita del reddito e la stabilità occupazionale migliorano.
4. Il 15° piano quinquennale: dove vuole arrivare la Cina
Forse il segnale a lungo termine più importante ‑per gli investitori arriverà dal prossimo Piano Quinquennale. Le priorità stanno diventando chiare:
- Autosufficienza tecnologica (IA, semiconduttori, infrastrutture digitali)
- Energia verde e industria avanzata (un allontanamento dalle esportazioni di fascia bassa)
- Consumi interni più forti (migliori reti di sicurezza sociale, più reddito disponibile)
- Un “mercato nazionale unificato” più profondo ed efficiente
- Interrompere la dipendenza dalla crescita guidata dalla proprietà tradizionale
Si nota un netto passaggio dalla ricerca della crescita a tutti i costi alla priorità data a qualità, resilienza e produttività . Questa non è la Cina di dieci anni fa e non è destinata a esserlo.
Un aspetto degno di nota è l’export. La Cina sta gradualmente espandendo la sua presenza in ‑mercati non tradizionali, tra cui ASEAN, Africa, America Latina e Medio Oriente. Allo stesso tempo, le tensioni con le economie occidentali si sono attenuate rispetto ai livelli più acuti. Non si tratta di un ritorno al vecchio mondo, ma di un contesto meno conflittuale.
5. I rischi: cosa ci tiene svegli la notte?
Naturalmente, nessuna prospettiva sulla Cina è completa se non si affronta onestamente il rischio.
Immobili – Meno pericolosa di prima, ma comunque fastidiosa. Qualcosa da monitorare, non qualcosa da temere.
Geopolitica: un rischio di fondo, ma ciclicamente più contenuto rispetto agli anni precedenti.
Fiducia regolatoria (il principale) – Questo rimane il fattore di oscillazione più importante per il sentiment del mercato. Gli investitori possono convivere con una crescita più lenta, con un cambiamento nei modelli di esportazione e persino con il rumore geopolitico. Ciò con cui devono fare i conti è l’imprevedibilità delle politiche. Interventi normativi a sorpresa, che si tratti di tecnologia, energia solare, viaggi online o tassazione, possono vanificare mesi di ricostruzione della fiducia. La notizia positiva è che i responsabili politici sembrano ora più consapevoli di questo aspetto. Ma rimane la variabile che monitoriamo più da vicino.
Considerazioni finali: perché l'anno del Cavallo di Fuoco sembra diverso
C’è qualcosa di appropriato nell’entrare nell’Anno del Cavallo di Fuoco. È un simbolo di forza, trasformazione e slancio in avanti, e il mercato cinese sembra stia lentamente tornando verso queste qualità. Nessuno finge che il vecchio modello di ipercrescita stia tornando; non è così. Ma questo non rende la Cina non investibile, tutt’altro. L’economia si sta evolvendo verso qualcosa di più equilibrato, più sostenibile e più innovativo. Gli utili stanno migliorando, le valutazioni rimangono favorevoli, la direzione politica è più chiara e il sentiment, pur rimanendo cauto, non è più ancorato alla disperazione. Per gli investitori pazienti, questa combinazione può essere davvero potente.
Ciò che rende questo momento ancora più interessante è la natura stessa del mercato cinese. Rimane ampio, inefficiente e fortemente guidato dal sentiment, caratteristiche che spesso frustrano gli investitori orientati ai benchmark, ma creano terreno fertile per chi seleziona i titoli. Mentre molti indici globali si aggirano vicino ai massimi storici, la Cina si attesta ancora ben al di sotto del picco del 2021, offrendo un insieme di opportunità differenziate e significative. Come hanno dimostrato i primi tre anni della nostra strategia cinese, un approccio bottom-up contrarian che si concentra sulle società con valutazioni errate in tutto lo spettro qualitativo può prosperare in questo contesto.
Con le prospettive in miglioramento e la probabile permanenza di una dispersione elevata, riteniamo che questo rimanga un panorama eccezionalmente favorevole per gli investitori attivi che vogliono scoprire valore e catturare ‑una crescita a lungo termine.
Per ulteriori informazioni su China Equity.
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