Nach einem wechselhaften Jahr sieht die Geldpolitik 2025 klarer aus. Die Federal Reserve (Fed) scheint eingesehen zu haben, dass sie sich im September mit ihrer Zinssenkung verkalkuliert hat. Die Inflation hatte bereits ein Plateau erreicht, und der Arbeitsmarkt schwächelte zwar, war aber kaum schwach. Angesichts der starken Wirtschaftslage haben die Verantwortlichen erkannt, dass die Politik länger restriktiv bleiben muss, und planen für dieses Jahr nur noch zwei Zinssenkungen um je einen Viertelpunkt. Rückblickend betrachtet ist es merkwürdig, dass der Vorsitzende Jerome Powell die Lockerungskampagne so eifrig unterstützt hat, denn er betont immer wieder, er wolle den Fehler der Fed vermeiden, in den 1970er Jahren zu früh gelockert zu haben. Er muss vorsichtig sein. Ein Verlust von Trumps Gunst ist bei weitem nicht dasselbe wie ein Verlust von Glaubwürdigkeit bei Anlegern oder Kollegen — letzteres wurde durch die jüngsten Meinungsverschiedenheiten im FOMC angedeutet. Aber wenn diese nun vorsichtige Fed ihre revidierten Prognosen einhält, ist das langsamere Tempo eine gute Nachricht für die Geldmärkte, denn es könnte bedeuten, dass die Renditen noch attraktiver werden.
Das langsamere Tempo ist eine gute Nachricht für die Geldmärkte, denn es könnte bedeuten, dass die Renditen noch attraktiver werden.
Es ist schon problematisch genug, dass sich die Inflation hartnäckig hält. Wenn sie anfängt, spürbar zu steigen, ist Vorsicht geboten. Aber genau das ist die Gefahr einiger der Maßnahmen, deren Umsetzung Trump versprochen hat. Auch wenn die Wirtschaft nach der Coronapandemie nicht den Lehrbüchern gefolgt ist, könnte eine mögliche Kombination aus weiteren Steuersenkungen auf Bundesebene, erweiterten Staatsausgaben, zusätzlichen Zöllen und signifikanten Deportationen den Preisdruck erhöhen. Auch wenn dies im Jahr 2025 noch nicht spürbar sein wird, könnte die Fed versuchen, der Finanzpolitik entgegenzuwirken, indem sie das Tempo der Kürzungen weiter verlangsamt. Die möglichen Auswirkungen auf Liquiditätsprodukte? Siehe letzter Satz des vorigen Abschnitts mit der Betonung auf „noch attraktiver“.
Trumps Wunsch, Regulierungen abzubauen, ist sicherlich disruptiv, könnte aber zu einer Beruhigung der SEC führen — und zu weniger Markteingriffen. Die Mehrheit der fünf Kommissare wird den Republikanern angehören, und die neue Regierung verfolgt eine wirtschaftsfreundliche Agenda. Auch der private Sektor wird mehr Einfluss haben. Der scheidende Vorsitzende Gary Gensler hatte eine feindselige Beziehung zu den Finanzinstituten und erließ viele Vorschriften — einige davon unserer Meinung nach unnötig — ohne einen angemessenen Dialog mit den Marktteilnehmern. Wenn Trumps Kandidat Paul Atkins bestätigt wird, dürfte sich eine gesunde Dynamik zwischen der Behörde und den Märkten entwickeln. Erwarten Sie vernünftigere Regulierungen sowie auch Versuche, einige belastende, die unter Gensler eingeführt wurden, zurückzunehmen.
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