Seit dem Liberation Day ist nun fast ein Monat vergangen, und es ist an der Zeit, darüber nachzudenken, was dies bedeutet.
Ich schlage vor, die kurzfristigen Konsequenzen und die damit verbundene Volatilität zu ignorieren. Dies ist schwer vorherzusagen. Ich rate auch davon ab, den politischen Aspekt überzubewerten, da die Menschen unterschiedliche Ansichten vertreten. Konzentrieren wir uns auf das, was wir wissen. Was wir wissen, ist, dass die Vereinigten Staaten unter Präsident Trump nun im Wesentlichen Abstand zu den Regeln nehmen, die sie nach dem Zweiten Weltkrieg geschaffen haben, und zwar sowohl in puncto Handel, freie Märkte und Globalisierung als auch in Bezug auf Politik und insgesamt eine regelbasierte Weltordnung. Was bedeutet dies nun?
Es bedeutet letztlich, dass jeder, der von jetzt an in die Vereinigten Staaten investiert, US-Anlagen wahrscheinlich mit einem Risikozuschlag versehen wird, was vorher nie der Fall war. Außerhalb der USA basierte Anleger werden nicht mehr davon ausgehen, dass US-Staatsanleihen risikofrei sind – ein minimales Risiko kommt hinzu. Das heißt nicht, dass man nicht investiert. Natürlich tut man das. Es bedeutet nur, dass es nicht risikofrei ist.
Was bedeutet dieser Tarif nun für Unternehmen weltweit? Nun, ich denke, es werden zwei Dinge passieren. Erstens werden diejenigen Unternehmen, die in die Vereinigten Staaten exportieren, ihre Kosten effizienter senken. Das ist eine offensichtliche Sache. Sie werden zu besseren, profitableren Unternehmen, das heißt die Profitabilität außerhalb der USA wird steigen.
Der zweite Punkt ist, dass sich Regionen außerhalb der USA zusammenschließen werden, wie wir es im Fernen Osten und in Europa gesehen haben, um alternative Märkte zu erschließen und ihre Wirtschaft zu beschleunigen – diese werden also davon profitieren.
Der letzte Unterschied besteht darin, dass die USA nicht weiterhin als Sicherheitsgarant des Westens auftreten werden, was einen Investitionsschub in Verteidigung und somit Innovationen nach sich ziehen wird, wie wir es bereits in Europa gesehen haben. Investitionen in Verteidigung führen zu technologischer Innovation, das heißt, wenn dies eintritt, wird es viel mehr technologische Innovation aus Europa geben, so wie wir es in China gesehen haben, das von einigen der technologischen Innovationen im Westen abgeschnitten war.
Alles in allem wird sich also die Art und Weise, wie die Märkte reagieren, verändern. Vorbei sind die Zeiten, in denen sich die Märkte im Gleichschritt nach oben oder unten bewegten – und man einfach einen Index kaufen konnte. Dies ist nun der richtige Zeitpunkt für aktive Manager, die wissen, auf welche Aktien sie setzen müssen. Das wird wichtig sein. Die kommende Zeit wird von erhöhter Volatilität geprägt sein, und in Phasen erhöhter Volatilität macht es durchaus Sinn, auf Bargeld zu setzen, wie wir es in den 80er Jahren getan haben. Die Geldmärkte sind ebenfalls attraktiv.
Aktives Management ist also wieder angesagt, Cash ist King, und von nun an gibt es eine Risikoprämie auf US-Anlagen. Was auch immer künftige Präsidenten tun werden, das ist einfach die Realität der Märkte.
