Kurz gefasst:
- 40% des mexikanischen BIP entfallen auf Exporte des Fertigungssektors. Allerdings sind die Exporte des Landes im Wert von 400 Milliarden USD in die USA geringer als die Exporte Chinas, die fast 600 Milliarden USD ausmachen1. Es wird prognostiziert, dass der Exportwert des Landes in den nächsten fünf Jahren um weitere 150 Mrd. USD ansteigen wird.
- Das US-amerikanische Gesetz zur Inflationsbekämpfung (US Inflation Reduction Act), das Unternehmen begünstigt, die in der Freihandelszone USA-Mexiko-Kanada Elektrofahrzeuge herstellen, könnte Mexiko ebenfalls zugute kommen, insbesondere angesichts des bestehenden Arbeitskräftemangels und des Lohndrucks in den USA.
- Die Expansion des mexikanischen Fertigungssektors könnte jedoch durch unzureichende Stromerzeugungskapazität behindert werden, ein Dilemma, das durch die ablehnende Haltung der Regierung gegenüber privaten Betreibern im Energiesektor noch verstärkt wird.
In den letzten zwei Jahrzehnten hat die Globalisierung die weltweite Auslagerung der Produktion aufgrund niedrigerer Lohnkosten begünstigt. Dieser Trend hat zu einer Hyperspezialisierung der globalen Lieferketten geführt. Die Fragilität dieses globalen Handelssystems wurde jedoch in den letzten Jahren durch den Handelskrieg zwischen den USA und China, die Covid-19-Pandemie und den Einmarsch Russlands in die Ukraine deutlich.
Diese Umwälzungen beschleunigten den Trend zum „Nearshoring“ – der Verlagerung von Unternehmenstätigkeiten in ein nahe gelegenes Land statt in eine weiter entfernte Region – und mehrere Entwicklungsländer, darunter Mexiko, dürften von dieser Verlagerung profitieren.
Die Pandemie hat die seit langem bestehenden sozialen Probleme in der zweitgrößten Volkswirtschaft Lateinamerikas weiter verschärft. Armut und regionale Ungleichheit sind nach wie vor hoch. Während die mexikanischen Institutionen dafür sorgten, dass die Wirtschaft stabil blieb, erhielten die mittelfristigen Wachstumsaussichten des Landes dennoch einen Dämpfer.
Mitglieder des Teams von Federated Hermes Global Emerging Markets fuhren kürzlich nach Mexiko, um sich selbst ein Bild davon zu machen, wie der Nearshoring-Trend das Wachstum des Landes mittel- bis langfristig ankurbeln könnte. Es ging nach Monterrey, dem industriellen Kernland im Norden, und in die Hauptstadt Mexiko-Stadt, wo zahlreiche Industrieparks und Produktionsstätten besichtigt wurden.
Nearshoring – mitunter auch als „Friendshoring“ bezeichnet, weil die Produktion typischerweise in Länder verlagert wird, die politisch gleichgesinnt sind – wurde in Mexiko zum Top-Thema und vollzog sich schneller als erwartet, was einige interessante langfristige Investitionsmöglichkeiten eröffnete.
Mexiko, das ein nominales Pro-Kopf-BIP von rund 10.000 USD2 hat, verzeichnete 2022 ein reales BIP-Wachstum von 2,7%3. Von den 130 Millionen Einwohnern des Landes sind 72% unter 45 Jahre alt4. Das Land verfügt über solide makroökonomische Grundlagen, darunter eine unabhängige Zentralbank und eine stabile Haushaltsbilanz. Zwar hat der Beitritt Chinas mit seinen niedrigen Lohnkosten zur Welthandelsorganisation (WTO) im Jahr 2001 das Wachstum der mexikanischen Exporte in die USA gebremst, die Zunahme von Nearshoring-Möglichkeiten im Zuge der Umgestaltung von Lieferketten dürfte jedoch dazu beitragen, dass Mexiko Marktanteile zurückgewinnt.
Abbildung 1: Anteil an den Gesamtimporten aus den USA (gleitender 12-Monats-Durchschnitt in %)
Quelle: BofA Global Research, Haver, US Census Bureau, Stand Januar 2023. Nachdruck mit Genehmigung. Copyright © 2023 Bank of America Corporation („BAC“). Die Verwendung der vorstehenden Informationen impliziert in keiner Weise, dass BAC oder eines ihrer verbundenen Unternehmen die Ansichten, die Auslegung oder die Verwendung dieser Informationen befürwortet oder die Verwendung dieser Informationen empfiehlt. Die Informationen werden ohne Gewähr zur Verfügung gestellt, und weder BAC noch eines der mit ihr verbundenen Unternehmen übernimmt eine Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Informationen.
Die Exporte des Fertigungssektors machen in Mexiko 40% des BIP aus5. Allerdings sind die Exporte des Landes im Wert von 400 Milliarden USD in die USA geringer als die Exporte Chinas, die fast 600 Milliarden USD ausmachen6. Laut Morgan Stanley könnte Mexiko in den nächsten fünf Jahren aufgrund von Marktanteilsgewinnen in seinen bestehenden Exportkategorien Automobil, Elektronik, Metalle und Maschinen einen Exportwert von weiteren 150 Mrd. USD erzielen.
Abbildung 2: Mexikos Exporte aufgeschlüsselt nach Kategorie
Quelle: Banco de México, Stand 2021.
Der Inflation Reduction Act (Gesetz zur Bekämpfung von Inflation) von US-Präsident Joe Biden, der Unternehmen begünstigt, die in der Freihandelszone USA-Mexiko-Kanada Elektrofahrzeuge herstellen, könnte Mexiko ebenfalls zugute kommen, insbesondere angesichts des bestehenden Arbeitskräftemangels und des Lohndrucks in den USA.
Eine Handvoll Unternehmen hat bereits beschlossen, in Mexiko Werke zu eröffnen und die Produktion von Elektrofahrzeugen zu erhöhen. Allein im letzten Monat hat BMW eine Investition von 800 Millionen Euro7 in die Produktion von Elektrofahrzeugen angekündigt und Tesla hat Pläne zum Bau einer neuen Fabrik in Monterrey bestätigt, die die erste des Unternehmens in Lateinamerika sein wird. CATL, der weltweit größte Batteriehersteller, hat Berichten zufolge ebenfalls ein Auge auf zwei große Anlagen im Norden des Landes geworfen. Diese jüngste Welle von Investitionen unterstützt das Ziel der Regierung, Mexiko als Hauptnutznießer des Nearshoring zu etablieren.
Das Nearshoring nimmt Tempo auf
Während des Besuchs stellte sich heraus, dass die besichtigten Unternehmen, darunter Cemex, Vesta, WEG, Nemak, Banregio, Traxion und Banorte, die Ansicht teilen, dass das Nearshoring an Fahrt gewinnt. Die in Monterrey besuchten Industrieparks waren voll ausgelastet, und für die im Bau befindlichen Lagerhäuser waren bereits Mietverträge für die Zeit nach der Fertigstellung unterzeichnet.
Mexikos fortschreitende Integration mit den USA bleibt ein bedeutender Vorteil. Das NAFTA-Handelsabkommen, das 2018 aktualisiert und in USMCA umbenannt wurde, ist ein rechtlicher Rahmen, der auch Sicherheit für Investitionen und Handelsströme zwischen den USA, Mexiko und Kanada bietet. Mehrere Branchen könnten von diesem Trend profitieren, da der Anteil Mexikos an den Sektoren Automobil, Elektronik, Medizintechnik und Industriemaschinen steigt. Auch in der Halbleiter-, Möbel-, Spielzeug- und Textilbranche gibt es Chancen.
Abbildung 3: Nicht nur USA und China investieren in Mexiko
Quelle: Nachrichtenquellen, Unternehmensdaten, Morgan Stanley Research, Stand Januar 2023.
Abbildung 4: Ausländische Direktinvestitionen in Mexiko – Neuinvestitionen steigen um 45% im Jahresvergleich
Quelle: Morgan Stanley, Stand 2023.8
Trotz der mittelfristigen Aussichten könnte der Weg jedoch aufgrund politischer Unwägbarkeiten und der dringenden Notwendigkeit von Energiereformen etwas holprig sein. Die Expansion des Fertigungssektors könnte durch unzureichende Stromerzeugungskapazitäten behindert werden, ein Dilemma, das durch die ablehnende Haltung der mexikanischen Regierung gegenüber privaten Betreibern im Energiesektor noch verstärkt wird.
Ein bahnbrechendes Gesetz zur Verfassungsreform im Jahr 2013 öffnete den Öl-, Gas- und Stromsektor für mehr Wettbewerb. Präsident Andres Manuel Lopez Obrador (auch bekannt als AMLO), der 2018 gewählt wurde, ist jedoch ein Gegner der Reformen und hat versucht, sie rückgängig zu machen. Seine Regierung hat ein Gesetz eingebracht, das Mexikos Stromnetzregeln ändert, um den staatlichen Versorger CFE9– der auf fossile Brennstoffe angewiesen ist – auf Kosten der Privatwirtschaft zu begünstigen.
Ein weiteres Hindernis ist der Zustand der Netzübertragungs-Infrastruktur des Landes. Mexiko hinkt bei der Entwicklung von sauberer Energie anderen Ländern hinterher (obwohl AMLO Berichten zufolge mit den USA und Kanada zusammen an der Entwicklung eines Solarnetzes im Norden Mexikos gearbeitet hat).
Die anhaltende Integration Mexikos mit den USA bleibt ein wesentlicher Vorteil
Größere Kreditwürdigkeit
Während der Reise gab es ein Treffen mit Führungskräften von Banorte, Mexikos größter börsennotierter Bank, die sich optimistisch über die Aussichten des Konzerns im Jahr 2023 äußerten.
Die Kreditvergabe in Mexiko wächst vor dem Hintergrund eines raschen Anstiegs der Lohneinkommen. Die Zahl der Menschen ohne Bankverbindung war eine der höchsten der Welt und die hohen Kosten für die Neuaufnahme von Kunden stellt ein Hindernis für die Entwicklung von Bankdienstleistungen dar.
Die Einführung digitaler Bankdienstleistungen hat jedoch die Kosten erheblich gesenkt und es vielen Menschen ermöglicht, ihr erstes Bankkonto zu eröffnen. Die mexikanischen Verbraucher verabschieden sich langsam vom Bargeld, obwohl es bis dahin noch ein weiter Weg ist. In Cancun beispielsweise akzeptieren viele Taxis inzwischen Kartenzahlungen, und dieser Trend wird sich noch weiter verstärken.
Es gab ebenfalls ein Treffen mit Führungskräften der Zentralbank Banco de México, die für 2023 ein Wachstum von 1,8% prognostiziert. Die Inflation sollte zwar merklich nachlassen, wird aber voraussichtlich deutlich über dem Ziel der Zentralbank von 3,0% bleiben. Die Regierung setzt weiterhin auf zweistellige Mindestlohnerhöhungen, die vor dem Hintergrund des generellen Kostendrucks weiterhin Einfluss auf die Kerninflation, insbesondere für Dienstleistungen, nehmen dürften. Die implizite Bestätigung der wenig ermutigenden Inflationsaussichten durch die Banco de México wird diese hoffentlich dazu bringen, eine straffere Geldpolitik zu verfolgen. Ein positiver Faktor im Vergleich zum Rest der Region ist die solide Haushaltsbilanz bei stabil bleibender Währung.
Die mexikanische Parlamentswahl ist für Juli 2024 geplant. Die nächsten 12 Monate werden zeigen, ob die Opposition in der Lage ist, AMLOs Morena-Partei herauszufordern. Der Präsident hat eine Zustimmungsrate von über 50%, obwohl die Maßnahmen gegen die Covid-19-Pandemie zu wünschen übrig ließen und es 2020 und 2021 an steuerlichen Anreizen mangelte. Derzeit gehen wir davon aus, dass AMLO und Morena im nächsten Jahr aufgrund der steigenden Staatsausgaben für Sozialprogramme und des weiterhin fragilen Oppositionsbündnisses gewinnen werden.
Das größte Risiko für Mexiko stellt eine schwere Rezession in den USA dar (nicht unser Ausgangsszenario). Eine Schwäche des Fertigungssektors könnte sich auf zyklische Kanäle ausbreiten: zuerst die Exporte, dann die damit verbundenen Dienstleistungen und schließlich das Beschäftigungswachstum. Ein Rückgang von Kapitaltransfers aus den USA nach Mexiko würde diese Abwärtskräfte noch verstärken und die Nachfrage weiter dämpfen.
Ein solches Szenario erscheint jedoch unwahrscheinlich. Alles in allem untermauern Mexikos niedriges Beta, starke Fundamentaldaten von Unternehmen, positive Konsumtrends, Nearshoring-Chancen und stützende Kapitaltransfers unsere Ansicht, dass Mexiko als „sicherer Hafen“ unter den Schwellenmärkten gilt.
Weitere Analysen zu den Aussichten für Schwellenländer im Jahr 2023 und darüber hinaus finden Sie in unserem Bericht Global Emerging Markets: Outlook 2023
Weitere Informationen zu Global Emerging Markets Equity finden Sie hier.
Share:
1Morgan Stanley Research: Mexico’s Nearshoring Opportunity & Challenges Amid a New Era of Geopolitics, Stand Oktober 2022.
2Mexican Secretariat of the Treasury and Public Credit
3National Institute of Statistics and Geography (INEGI)
4National Institute of Statistics and Geography (INEGI)
5National Institute of Statistics and Geography (INEGI)
6Morgan Stanley Research: Mexico’s Nearshoring Opportunity & Challenges Amid a New Era of Geopolitics, Stand Oktober 2022.
7The Financial Times, Stand 3. Februar 2023.
8‘Wave Watching: Data Confirms Bullish View On Nearshoring’, Morgan Stanley Research, Stand 3. Januar 2023
9Comisión Federal de Electricidad
