Frage 1: Wie funktioniert Engagement im Festzinsbereich in der Praxis?
Es ist ein Mythos, dass das Engagement im Bereich der festverzinslichen Anlagen weniger effektiv ist als bei Aktien. Unsere jahrzehntelange Erfahrung in der intensiven Zusammenarbeit mit Unternehmen, die Schuldtitel ausgeben, verdeutlicht dies – und wir haben eine solide Erfolgsbilanz, die unterstreicht, wie effektiv die Zusammenarbeit das Verhalten von Unternehmen beeinflussen kann.
Unser internes Stewardship-Team und unsere Mitarbeiter – einschließlich eines globalen Engagement-Teams, das sich ausschließlich auf festverzinsliche Anlagen spezialisiert hat – sind ein wichtiges Element bei der Integration von ESG-Aspekten in unseren Anlageprozess. Engager und Kreditanalysten arbeiten eng zusammen, tauschen Ansichten und Meinungen aus und nehmen an Unternehmenssitzungen teil. Auf diese Weise können wir in Echtzeit ein viel besseres Verständnis für die Denkweise, die Kultur und die Prozesse des Managements entwickeln und haben die Möglichkeit, weitere Fortschritte auf dem Weg zur Nachhaltigkeit zu fördern.
Frage 2: Wie drücken unsere Strategien ihre ESG-Überzeugungen aus? 1
Da wir überzeugt sind, dass nicht-fundamentaldatenbasierte Faktoren untrennbar mit dem Kreditrisiko verbunden sind, integrieren wir üblicherweise ESG-Faktoren in unsere Anlageentscheidungen und weisen allen in Frage kommenden Schuldtiteln ESG-Scores zu.
Unsere ESG-Beurteilung konzentriert sich auf die Auswirkungen, die die ESG-Politik und das diesbezügliche Verhalten der Emittenten auf die Cashflows und damit auf den Unternehmenswert haben.
Zusätzlich zum ESG-Score des Teams werden Emittenten, die durch unser Credit Committee ausgewählt werden, anhand der Kriterien der eigenen Nachhaltigkeits-Scores des Anlageteams überprüft, einschließlich der Ziele für nachhaltige Entwicklung, des Climate Change Impact-Scores und des Sustainable Leaders-Scores.
Diese Bewertungen können den Portfoliomanagern bei ihren Anlageentscheidungen einen weiteren Einblick in die Nachhaltigkeitsmerkmale eines Unternehmens geben.
In den Researchprozess integrierte eigene Scores
Frage 3: Was ist ein QESG-Score?
Wir sind überzeugt, dass ein verbessertes ESG-Verhalten zu niedrigeren Risiken und geringerer Volatilität und damit zu besseren Anlageentscheidungen führt. Um ein besseres Verständnis dieser Verhaltensweisen zu erlangen, verwenden unsere Anlageteams ihre eigenen quantitativen ESG-Scores (QESG) als einen von mehreren Inputs für ihre Analyse.
Diese QESG-Scores resultieren aus der Kombination von internen Analysen mit externen Quellen, wie zum Beispiel Sustainalytics, MSCI und Trucost, um das Verhalten eines Unternehmens zu bewerten.
Das unternehmensweite ESG-Dashboard von Federated Hermes ist ebenfalls in unsere ESG-Beurteilungen integriert. Zusätzlich haben die Analysten Zugriff auf unser firmeneigenes, unternehmensweites CO2-Tool, das es ihnen ermöglicht, die CO2-Bilanz eines Unternehmens zu beurteilen, und auf unsere Klimawandel-Datenbank, die den Zugriff auf klima- und nachhaltigkeitsbezogene Informationen zum Schuldtiteluniversum ermöglicht. Diese Instrumente ermöglichen einen differenzierten Vergleich von Unternehmen mit ihren Mitbewerbern und Sektoren im Hinblick auf eine breite Palette von ESG-Aspekten.
Frage 4: Was hat es mit der ESG-Risikokurve auf sich? 2
Im Jahr 2017 entwickelte Federated Hermes im Rahmen von Bemühungen um eine genauere Analyse von Kreditrisiken ein Preismodell, um den Einfluss von ökologischen, sozialen und Unternehmensführungs-Faktoren (ESG) auf Kreditspreads zu erfassen.
Wir präsentierten die Ergebnisse dieser Analyse in unserem wegweisenden Papier „Pricing ESG in Credit Markets“, in dem wir zeigten, dass Unternehmen mit besseren ESG-Praktiken tendenziell geringere Credit Default Swap (CDS)-Spreads aufwiesen, selbst nach der Kontrolle auf Kreditratings. Anhand der Ergebnisse haben wir Prognosen von CDS-Spreads für gegebene Werte von ESG-Scores erstellt und eine innovative implizite ESG-Preiskurve gezeichnet. Im Jahr 2018 veröffentlichten wir eine aktualisierte Studie mit einem längeren Stichprobenzeitraum, die zu ähnlichen Ergebnissen führte. Im Jahr 2021 haben wir eine dritte Studie abgeschlossen, deren Stichprobenzeitraum um den Zeitraum vom Jahresbeginn 2012 bis zum Ende eines volatilen Jahres 2020 erweitert wurde. Die Ergebnisse wurden hier veröffentlicht.
All diese Untersuchungen zeigen, dass sich die Kreditspreads weiten, wenn sich die ESG-Faktoren verschlechtern, selbst wenn eine Kontrolle auf operative und finanzielle Risiken (gemessen durch die Kreditratings) vorgenommen wird. Da auch der umgekehrte Fall zutrifft, hat diese Beziehung erhebliche Auswirkungen auf die Investitionen. Abbildung 1 zeigt die implizite ESG-Preiskurve unter Verwendung des vollständigen Datensatzes von 2012 bis 2020. Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Kreditmärkte Unternehmen, die den Übergang von ESG-Nachzüglern zu Vorreitern schaffen, wahrscheinlich mit engeren CDS-Spreads belohnen.
Implizite CDS-Spreads und entsprechende QESG-Scores, 2012-2020
Frage 5: Können ESG-Faktoren auch die Preisgestaltung von Staatsanleihen beeinflussen?
Wie in unserer vorherigen Frage hervorgehoben, beweist unser robustes ESG-CDS-Preismodell, dass es eine relevante Korrelation zwischen CDS-Spreads und ESG-Risikofaktoren auf den Kreditmärkten gibt. Diese Beobachtung ist besonders aussagekräftig, da die Eigentümer von Vermögenswerten und Fondsmanager zunehmend danach streben, Unternehmen, die als Vorreiter in Sachen ESG und Nachhaltigkeit gelten, in ihre Portfolios aufzunehmen, um deren ESG-Merkmale zu stärken.
Im Jahr 2020 veröffentlichten wir eine Studie, die diesem Argument zusätzliches Gewicht verlieh und zeigte, dass die Korrelation zwischen ökologischen, sozialen und Governance (ESG)-Scores und CDS-Spreads nicht nur für die Kreditmärkte, sondern auch für Staatsanleihen gilt, insbesondere in den entwickelten Märkten. Langer Rede kurzer Sinn: je besser die ESG-Merkmale, desto niedriger die (impliziten) Kapitalkosten. Klicken Sie hier, um den vollständigen Artikel zu lesen.
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