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Nach einem turbulenten Jahr wenden sich ausländische Investoren wieder China zu.
Angesichts einer Reihe geopolitischer und makroökonomischer Unsicherheiten – darunter die Nullzinspolitik, zunehmende Spannungen mit den USA, eine verschärfte aufsichtsrechtliche Kontrolle und die Schwäche des Immobiliensektors – haben die Anleger in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt die meiste Zeit des vergangenen Jahres damit verbracht, nach einem besseren Platz für ihr Kapital zu suchen.
Aktien waren besonders stark betroffen. Der repräsentative Hang Seng China Entreprise – der Referenzindex der Hongkonger Börse – fiel im Jahr 2021 beispielsweise um 22 %¹. Die so genannten BATs-Aktien², die Lieblinge der wachstumsorientierten Anleger, verzeichneten ähnliche Rückgänge.
Hang Seng China Enterprises Index
Es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass sich das Blatt allmählich wendet. Im April leitete die chinesische Zentralbank eine Reihe von Maßnahmen zur Stützung der Wirtschaft ein. Dazu gehörte eine Senkung der Mindestreserveanforderungen für Banken sowie eine rekordverdächtige Herabsetzung des Hypothekenzinssatzes. Zudem spricht einiges dafür, dass das frühere harte Durchgreifen der Regulierungsbehörden gegen chinesische Technologiewerte nun ein Ende gefunden hat.
Die Zuflüsse aus dem Ausland in den chinesischen Aktienmarkt beliefen sich in diesem Jahr auf rund 40 Mrd. RMB (6 Mrd. USD) und lagen damit nach Angaben der Financial Times über dem Stand von Anfang März, als der Ausverkauf begann³. Auch der Referenzindex CSI 300 der auf dem Festland notierten Unternehmen ist seit seinem Jahrestief Anfang Mai um 13 % gestiegen4.
Shanghai Shenzhen CSI 300 Index
Für Anleger, die dem Ausverkauf in China standgehalten haben, ist dies so etwas wie ein Wendepunkt.
Jonathan Pines, Manager der Federated Hermes Asia ex-Japan Equity-Strategie, merkt an, dass trotz des früheren Gegenwinds nicht alle Manager und Analysten der Meinung waren, dass es an der Zeit sei, das Investieren einzustellen.
„Es gab einige, die glaubten, dass dies genau der richtige Zeitpunkt sei, um auf den asiatischen Riesen zu setzen“, sagt er.
Diese Art von Verhalten ist in der Investmentwelt als „antizyklisches Investieren“ bekannt. Gemeint sind damit Sparer, die in die Gegenrichtung zur allgemeinen Marktstimmung investieren. Wenn die Mehrheit der Marktteilnehmer kauft, verkauft der antizyklische Anleger. Kommt es hingegen zu einer Baisse, sucht der antizyklische Investor gezielt nach Kaufgelegenheiten.
„Mehr als ein Jahrzehnt lang war ‚antizyklisches Investieren‘ gleichbedeutend mit ‚wertorientierten Anlagen‘. Heute sind die Dinge nicht mehr so eindeutig“, so Pines. „Der Ausverkauf der chinesischen Aktien bot uns eine hervorragende Gelegenheit, qualitativ hochwertigere Aktien zu günstigen Preisen zu kaufen.
Wie die nachstehende Grafik zeigt, wurde der Hang Seng im Vergleich zur Welt auf einem jahrzehntelangen Tief gehandelt, ist aber in den letzten Monaten gestiegen.
Der China-Bewertungsabschlag
Das Ziel der Strategie von Pines besteht darin, einen langfristigen Kapitalzuwachs zu erzielen, indem er hauptsächlich in ein Portfolio von Aktienwerten investiert, die von Unternehmen in der Region Asien (außer Japan) begeben werden. Das Managementteam investiert in Aktien, die vom Markt unterbewertet sind und über zukünftiges Ertragspotenzial verfügen. Im Anlageprozess werden ökologische, soziale und Governance-Kriterien (ESG) berücksichtigt. Darüber hinaus engagiert sich der Manager für die Förderung guter Praktiken bei den Unternehmen, in die er investiert – ein charakteristisches Merkmal von Federated Hermes.
Die wichtigsten Positionen im Portfolio des Fonds sind derzeit das Technologieunternehmen Samsung Electronics, der E-Commerce-Riese JD.com, die Suchmaschine Baidu und die Halbleiterunternehmen ASE Technology und TSMC, wie aus den Unterlagen des Fonds zum 31. März 2022 hervorgeht. Betrachtet man das Sektorenengagement, so stechen Informationstechnologie (mit einer Gewichtung von 25,90 %), Basiskonsumgüter (20,70 %) und Finanzwerte (10,95 %) heraus.
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1 Source. MSCI und Bloomberg mit Stand zum 30 June 2022.
² BAT ist ein Akronym, das sich auf drei der größten Technologieunternehmen in China bezieht: Baidu Inc. (BIDU), Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) und Tencent Holdings Ltd. (0700.Hong Kong, TCEHY).
3 Financial Times: ‘Investor flight from China reverses as Beijing shifts sentiment’, as at 13 June 2022.
4 Ibid. Footnote 1.
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