Abbildung 1: Chinas Wirtschaft im Aufwind
Die Abkehr Pekings von seiner strikten Null-Covid-Politik zum Jahreswechsel brachte die Konjunktur kräftig in Schwung, und die Regierung hat zudem eine Reihe von Maßnahmen zur Ankurbelung des Wachstums ergriffen. Chinas BIP-Wachstum verzeichnete im ersten Quartal einen sprunghaften Anstieg von 4,5 % gegenüber dem Vorjahr1, was auf ein robustes Wachstum der Exporte und der Infrastrukturinvestitionen sowie auf eine Erholung des Einzelhandelskonsums und der Immobilienpreise zurückzuführen ist. Viele Analysten prognostizieren für das Gesamtjahr ein Wachstum von mehr als 6 %. Auch wenn sich die Wachstumsrate Chinas nach Jahren halsbrecherischer Expansion verlangsamt, gehen die Prognosen davon aus, dass es die meisten entwickelten Märkte bis 2023 deutlich übertreffen wird.
Abbildung 2: Bewertungen nähern sich Rekordtief
Gleichzeitig führen die Nachwirkungen des rigorosen Umgangs Chinas mit der Covid-Pandemie und die Volatilität des chinesischen Immobilienmarktes dazu, dass chinesische Aktien weiterhin mit Abschlägen gehandelt werden, wie man sie seit mehr als zwei Jahrzehnten nicht mehr gesehen hat.
Abbildung 3: Unterschiedliche Geldpolitik
Als Reaktion auf die Covid-19-Pandemie im Jahr 2020 nahmen die Zentralbanken in den Industrieländern eine erhebliche Lockerung der Geldpolitik vor. Dieser Liquiditätsschub führte zu einem starken Anstieg der Verbraucherpreisinflation. Im Gegensatz dazu drosselte China das Liquiditätswachstum, weshalb die Inflation dort weniger besorgniserregend ist. Während die US-Notenbank 2022 einen Zinserhöhungszyklus einleitete, senkte China die Zinsen, und die gelockerte Geldpolitik des Landes dürfte die Konjunktur nun weiter ankurbeln.
Abbildung 4: Inflation unter dem Zielwert lässt Spielraum für Konjunkturmaßnahmen
Im Gegensatz zu den meisten großen Volkswirtschaften hat China nicht mit einer hohen Inflation zu kämpfen, sondern eher mit einem disinflationären Druck, was auf viel Spielraum für weitere geldpolitische Lockerungen zur Ankurbelung der Nachfrage hindeutet. Die jährliche Inflationsrate Chinas lag im vergangenen Jahr bei 2 %, und die Regierung hat für dieses Jahr ein Ziel von 3 % festgelegt, wobei sie versprochen hat, die Wirtschaft, die sich gerade von den Folgen der Covid-Pandemie erholt, stärker zu unterstützen2.
Abbildung 5: Anstieg der Verbraucherausgaben in China
Chinas Wirtschaft – die zweitgrößte der Welt – befindet sich inmitten eines Wandels von einem investitions- zu einem konsumorientierten Modell, und diese Verlagerung auf den riesigen inländischen Verbrauchermarkt (1,4 Milliarden Einwohner) und weg von der arbeitsintensiven Billigproduktion hin zu fortschrittlicher Fertigung und grüner Technologie schafft eine Fülle einzigartiger und überzeugender Investitionsmöglichkeiten.
Abbildung 6: Großer Spielraum für Wachstum von Konsum und Haushaltsvermögen
Im Jahr 2022 erreichte das chinesische BIP 17,8 Mrd. USD3 und übertraf damit die gesamte Europäische Union mit 27 Ländern. Dennoch ist das chinesische Pro-Kopf-BIP nach wie vor etwa sechsmal niedriger als das der Vereinigten Staaten4, was deutlich macht, wie groß der Spielraum für ein weiteres Wachstum der Wirtschaftstätigkeit und des Haushaltsvermögen ist.
Abbildung 7: Chinesische A-Aktien bilden den zweitgrößten globalen Aktienmarkt der Welt
Der Markt für chinesische A-Aktien ist mit rund 7.500 Titeln der zweitgrößte Aktienmarkt der Welt, gemessen an Marktkapitalisierung und Umsatz. Aufgrund seiner Größe und seines Einflusses ist eine eigenständige Allokation für einige Anleger sehr attraktiv. Der Markt ist stark stimmungsabhängig und dynamisch – und wird von Privatanlegern dominiert –, was zu Volatilität und Ineffizienzen führen kann. Diese Eigenschaften kommen dem wertorientierten Bottom-up-Contrarian-Anlagestil der China Equity-Strategie entgegen.
