Wie werden US-amerikanische Small Caps Ihrer Meinung nach im kommenden Jahr abschneiden?
US-amerikanische Small-Cap-Unternehmen haben in den letzten Jahren gegenüber größeren Unternehmen an Wert verloren, was auf Befürchtungen hinsichtlich der allgemeinen Wirtschaftsaussichten und der Auswirkungen der geldpolitischen Straffung zurückzuführen ist. Die überragende Performance einiger Mega-Cap-Technologiewerte hat diese Diskrepanz noch verschärft. Vor diesem Hintergrund könnten die Aussichten für Small-Cap-Aktien im Jahr 2024 durchaus attraktiv sein, wenn sich die Wirtschaftslage günstiger als erwartet entwickelt.
Angesichts der aktuellen geopolitischen Spannungen ist die Binnenorientierung dieser Unternehmen (70–80 % des Umsatzes im Inland gegenüber ca. 50 % bei Large Caps) ein attraktiver Aspekt. In einer sich entglobalisierenden Welt verlagern US-Unternehmen ihre Produktionskapazitäten zurück in die USA, was dem industriellen BIP in den nächsten zehn Jahren zugute kommen dürfte. Small Caps und Mid Caps bilden das Rückgrat der US-Wirtschaft und werden von diesem Trend profitieren.
Anders als in den vergangenen Jahren scheint eine Rückkehr zu Nullzinsen und Nullinflation unwahrscheinlich. Die Gewinner der Zukunft könnten anders aussehen als die Gewinner der Vergangenheit. Wir gehen davon aus, dass sowohl die Zinssätze als auch die Inflation von nun an sinken und sich beide bei 2–3 % einpendeln werden, während die Daten darauf hindeuten, dass wir den Höchststand der Zinssätze aller Voraussicht nach bereits erreicht haben. Die Präsidentschaftswahlen 2024 werden zwar in den Medien viel Aufmerksamkeit erregen, aber wir gehen davon aus, dass sie mittelfristig nur minimale Auswirkungen auf die Märkte haben werden.
Wie hat sich das „higher for longer“-Paradigma auf kleinere Unternehmen ausgewirkt?
Unternehmen mit geringerer Marktkapitalisierung sind in der Regel stärker verschuldet als ihre Pendants mit höherer Marktkapitalisierung und haben weniger Zugang zu Finanzmitteln. Da jedoch seit einiger Zeit über eine mögliche Rezession in den USA spekuliert wird, haben Unternehmen mit geringerer Marktkapitalisierung vorausschauend gehandelt, indem sie ihre Schulden zu niedrigeren Zinssätzen zurückgezahlt, nicht unbedingt notwendige Kosten gesenkt und Lagerbestände und Personal abgebaut haben. Daher wird es entscheidend sein, sich auf qualitativ hochwertige Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung zu konzentrieren, die über hohe Markteintrittsbarrieren und eine starke Preissetzungsmacht verfügen, solide Bilanzen aufweisen und Cashflow generieren.
Im Jahr 2023 enttäuschten die Small Caps und Mid Caps mit ihrer niedrigen Performance. Sehen Sie 2024 Chancen auf eine Erholung?
Die Markterwartungen für Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung sind Anfang des Jahres 2024 niedrig, und dies erweist sich oft als hervorragender Einstiegspunkt. Es gibt viele qualitativ hochwertige kleinere Unternehmen, die derzeit zu einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt werden. Eine leichte Verbesserung der Umsatzerlöse könnte durchaus zu erheblichen operativen Hebeleffekten bei den Erträgen führen, selbst wenn die Anlageklasse nicht neu bewertet wird.
Die Gewinner der Zukunft könnten anders aussehen als die Gewinner der Vergangenheit.
Über die Dauer und Schwere einer möglichen Rezession in den USA haben wir Unterschiedliches gehört. Was ist Ihre Meinung?
Wir konnten in den USA bereits eine rollierende, asynchrone Rezession beobachten, die sich über die letzten Quartale hinzog. Der US-Markt ist ungeachtet der zunehmenden geopolitischen und wirtschaftlichen Bedenken relativ robust geblieben. Auch die US-Verbraucher haben sich gut gehalten, da die angehäuften Ersparnisse dazu beitragen, die steigende Inflation zu dämpfen, und die Reallöhne allmählich wieder steigen. Durch die globale Finanzkrise sind die Anleger darauf sensibilisiert, dass die Wirtschaft und die Märkte auf schwache Fundamentaldaten heftig reagieren können. Nach diesem Rezessionszyklus in den USA könnte die Reaktion der Wirtschaft und der Märkte moderater ausfallen, da sie nicht so stark von Exzessen getrieben wird.
Welche Chancen und Risiken bergen KI und andere Bereiche der technologischen Innovation für US Small/Mid Caps?
KI wird die Art und Weise, wie wir arbeiten und leben, in den nächsten zehn Jahren verändern und einen enormen Produktivitätsschub auslösen. Anleger könnten jedoch erwarten, dass diese Vorteile schneller eintreten, als dies tatsächlich der Fall ist. Unser Portfolio wird von einem Anstieg des Halbleitervolumens profitieren, das in einem breiten Spektrum von Anwendungen zum Einsatz kommt, darunter Fabrikautomation, Internet der Dinge, 5G und Elektrofahrzeuge. Dies wird mit zunehmender Konnektivität und künstlicher Intelligenz Früchte tragen. Unternehmen, die sich diesen Veränderungen nicht stellen, werden zurückbleiben.
Welche Rolle spielen ESG-Kriterien bei Ihrer Portfolioauswahl und welche davon sind für Small- und Mid-Cap-Anleger am relevantesten?
Wir sind der Ansicht, dass die Bewertung der ESG-Positionierung eines Unternehmens zu dem Alpha beigetragen hat, das wir in den letzten zehn Jahren und darüber hinaus erzielt haben. Wir suchen nach gut geführten Unternehmen, die bewusst umsichtig und nachhaltig handeln. Dies gilt sowohl für ihre Produkte und Dienstleistungen als auch für ihre Geschäftstätigkeit.
In unserem Index, in dem ESG-Praktiken gegenüber größeren Unternehmen zurückbleiben können, insbesondere in Bezug auf die Berichterstattung und Offenlegung, ist das Engagement mit den Unternehmen eine zusätzliche Möglichkeit, wirklich genau hinzuschauen und herauszufinden, ob die Unternehmen auf dem richtigen Weg sind. Die internen Möglichkeiten von Federated Hermes, auf Unternehmen Einfluss zu nehmen, bieten eine einzigartige Gelegenheit und haben unserer Meinung nach dazu beigetragen, einige Unternehmen zu identifizieren, die im ESG-Bereich führend sind, bevor dies vom breiteren Markt erkannt wurde.
In welchen Sektoren sehen Sie das größte Wachstumspotenzial?
Derzeit interessieren wir uns für Industriegüter, Zuschlagstoffe und Halbleiter. Aus struktureller Sicht scheinen diese Sektoren gut unterstützt zu sein, da die Rückverlagerung der Produktion, Konjunkturprogramme, Konnektivität und Trends in der Datennutzung in den nächsten zehn Jahren für ein attraktives Umsatzwachstum sorgen dürften.
Eines unserer Portfoliounternehmen entwirft, entwickelt und vermarktet integrierte Schaltkreise und andere elektronische Bauteile. In den letzten 20 Jahren hat das Unternehmen marktführende Kompetenzen in den Bereichen Energieeffizienz und Energiemanagement entwickelt. Die Aussichten für die Produkte des Unternehmens sind angesichts der Nutzungstrends und der Notwendigkeit, Geräte effizienter zu betreiben, zunehmend vielversprechend.
Ein weiteres Unternehmen des Portfolios liefert Zuschlagstoffe wie gebrochene Steine, Sand und Kies über ein Netzwerk von Steinbrüchen und Vertriebslagern. Die Kosten für den Transport von Zuschlagstoffen über große Entfernungen führen zu lokalen Oligopolen und erheblicher Preismacht. Dies hat in den letzten zehn Jahren zu konstanten Renditen geführt – und das in einer Zeit, in der wenig in die Infrastruktur investiert wurde.
Weitere Informationen zu unserem Strategieansatz für US-amerikanische Small- und Mid-Caps finden Sie hier.
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