P: ¿Por qué los inversores deberían considerar incluir Asia en su cartera general?
R: Asia constituye una gran parte del mundo; solo en China e India, hay 2.000 millones de personas. Al mismo tiempo, es una región diversa que comprende diferentes submercados con unas características muy particulares. La ventaja de invertir en Asia es que siempre va a haber alguna zona de la región que resulte atractiva. Al ser una zona tan diversa, alberga países que ofrecen oportunidades de estilo growth y otros con más potencial en value, regiones con distintos sistemas políticos y económicos, países donde las empresas pagan dividendos elevados en relación con sus beneficios y otros con tasas de reparto de dividendos bajas. Además, existen diversas consideraciones geopolíticas. Por lo tanto, si un mercado en particular resulta caro (porque sus características son favorables), se suele encontrar otro atractivo (porque sus características están infravaloradas). Por ello, creemos que en esta región siempre hay oportunidades de inversión. Además, el mercado asiático es menos eficiente que la mayoría de los mercados desarrollados; algo favorable para la selección de valores bottom-up.
P: ¿Cuáles son los principales riesgos que se deben tener en cuenta al invertir en Asia?
R: Hay muchos riesgos, y cada uno de los países de la región suele entrañar riesgos específicos. Pensemos en el ejemplo de China. Uno de los principales riesgos son las tensiones con Estados Unidos. En Corea, por ejemplo, tenemos los riesgos asociados a las tensiones de la península coreana. Sin embargo, estos riesgos también son una fuente de oportunidades, ya que a menudo la confianza se vuelve tan negativa en determinadas áreas que acaba generando volatilidad. Es cierto que el riesgo suele ser «binario» y que hay que prepararse para lo peor, sin embargo, las valoraciones en renta variable suelen penalizarse de más cuando se consideran las probabilidades. Actualmente, hay una enorme negatividad en torno a China. Aunque hay riesgos evidentes, en nuestra opinión estos ya se han descontado y han dado lugar a oportunidades para comprar empresas atractivas a bajo precio.
P: ¿Esperan que la volatilidad en Asia siga siendo elevada en el futuro?
R: La inestabilidad suele ser una de las características de esta región. Por tanto, es de esperar que la volatilidad sea mayor que en el resto del mundo. Actualmente, hay toda una serie de acontecimientos geopolíticos en curso que han contribuido al aumento de la volatilidad. Sin embargo, dados los altos niveles de volatilidad actuales y si atendemos a su historial, debería bajar en el corto plazo. En nuestra opinión, la volatilidad no es un aspecto negativo, porque un «Mr. Market» volátil ofrece más oportunidades que uno estable.
P: ¿Están identificando oportunidades en China actualmente?
R: Sí. China está cerca de registrar un mínimo histórico del múltiplo precio-beneficio en relación con el resto del mundo, lo que destaca la oportunidad. Por supuesto, se puede acceder a China de diferentes maneras. Se puede invertir en el mercado de acciones H de Hong Kong, en acciones A de China, que es el mercado continental y donde la mayoría de los inversores chinos tienden a invertir, o en ADR que cotizan en EE. UU. Estos tres mercados son baratos en relación con su historial y los tres son atractivos por razones ligeramente diferentes. El mercado de acciones H es más barato. El mercado de acciones A es el menos eficiente, el menos susceptible a las sanciones estadounidenses y el que más apoyo directo del Gobierno chino recibe. Los ADR que cotizan en EE. UU. son los que más han caído (de los tres), aunque en este mercado hay que tener cuidado a la hora de seleccionar valores que coticen en Hong Kong.
P: ¿Cuál es su filosofía de inversión?
R: Nuestra filosofía consiste en comprar valores que son baratos en relación con su valor, y no nos importa comprar valores de empresas de menor calidad. Por tanto, nos interesa igual comprar un Ferrari de 50.000 dólares que un Ford de 5.000 dólares. Para nosotros, ambas son buenas oportunidades; no nos importa elegir una u otra. También somos inversores contrarios. A menudo los valores que compramos tienen un precio atractivo porque las recientes noticias han sido negativas y las empresas han tenido un rendimiento inferior. Una de las principales características de un inversor contrario es la mentalidad que le hace cuestionar las tendencias mayoritarias y lo que podría funcionar, y preguntarse si la gente se ha vuelto demasiado pesimista (u optimista). Nuestro proceso está diseñado para captar valores que, por cualquier razón, están infravalorados, pero que, según nuestra evaluación, se han valorado muy por debajo de su valor real.
Al invertir en aproximadamente 50 empresas, también podríamos describir el proceso como uno de alta convicción, ya que las 10 principales posiciones representan alrededor del 40% de la cartera. Para nosotros, este es el número ideal para obtener resultados superiores y evitar el riesgo de concentración al mismo tiempo.
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