Perspectivas para 2026: renta fija

¿Ha terminado realmente la era de los tipos de interés bajos?

Los bancos centrales han logrado avances demostrables en la lucha contra la inflación global. A partir de aquí, observamos una fluctuación en los tipos de interés oficiales. Aunque la inflación es menor, en general se mantiene ligeramente por encima de los niveles prepandemia, sobre todo en las economías desarrolladas. Creemos que la Reserva Federal  y el Banco de Inglaterra seguirán recortando los tipos, pero el rumbo del Banco Central Europeo (BCE), que comenzó a relajar su política monetaria antes, es menos claro. La inflación en la eurozona se acerca al objetivo del 2% del BCE, pero las perspectivas siguen siendo inciertas debido a las disputas comerciales globales y las tensiones geopolíticas.

Persisten los riesgos a corto plazo para las perspectivas de tipos, pero creemos que la situación tendría que empeorar para que el BCE vuelva a recortar los tipos en 2026. Algunos de estos riesgos a la baja incluyen: cualquier impacto adverso tardío derivado de los aranceles estadounidenses, un euro más fuerte, el impacto de las importaciones chinas o un retraso en el estímulo fiscal alemán. La inestabilidad política en Francia, en medio de un empeoramiento del entorno fiscal, presenta otro riesgo potencial.

Los rendimientos generales actuales del crédito global siguen siendo más altos que durante gran parte de la última década, y nuestro análisis nos indica que pueden ser un buen predictor de las rentabilidades futuras. Un mayor rendimiento también puede proporcionar un mayor margen de seguridad ante el riesgo de rentabilidades negativas si el mercado sufriera una caída significativa.

¿Continuará la desglobalización o estamos asistiendo a una reglobalización?

Desde hace tiempo se evidencian indicios de una desaceleración de la desglobalización. La proporción de importaciones y exportaciones como porcentaje del PIB mundial se ha estancado desde la crisis financiera mundial de 2008, lo que puede indicar una transición hacia la regionalización. La pandemia también puso de manifiesto graves deficiencias en las cadenas de suministro globales. Los bloques comerciales regionales se están volviendo más competitivos, como hemos visto con la imposición de aranceles, las políticas destinadas a proteger sectores estratégicos y la creciente competitividad en áreas como las capacidades de inteligencia artificial (IA).

Para los inversores, esta reestructuración de las alianzas globales genera riesgos. Sin embargo, existen oportunidades para las empresas más alineadas con las prioridades políticas nacionales y para aquellas expuestas a tendencias emergentes como la seguridad energética, la reconfiguración de la cadena de suministro y la independencia digital.

En Europa, hemos escuchado el término » slowbalization » (equilibrar la balanza de pagos) a medida que la región reevalúa sus alianzas comerciales clave y se centra en fortalecer sus industrias estratégicas. Al mismo tiempo, la región se encuentra en un calvario de gran inestabilidad geopolítica. Esto incluye la guerra entre Rusia y Ucrania, políticas proteccionistas como el arancel del 15% sobre la mayoría de las exportaciones estadounidenses de Europa y una afluencia de importaciones chinas. A pesar de esto, el crédito europeo aún cotiza con una prima sobre el crédito estadounidense; a menudo es de mayor calidad, lo que implica un menor riesgo de impago. El crédito de alto rendimiento europeo, por ejemplo, tiene una calificación BB del 70%, mucho más alta que su contraparte estadounidense, y aún ofrece rendimientos más altos (cuando se cubre con dólares).

¿Los aranceles han reconfigurado los flujos globales de inversión o los han modificado temporalmente?

Los aranceles tienen consecuencias de gran alcance dada la interconexión de las cadenas de suministro globales. Los países más expuestos al mercado estadounidense, ya sea por su dependencia de las ventas, la sensibilidad de los mercados financieros o la dependencia de las exportaciones, han experimentado las mayores disrupciones. Esto ha animado a los inversores a buscar activos defensivos y a aumentar la diversificación.

En el ámbito crediticio, por ejemplo, los bonos corporativos europeos se han beneficiado de una mayor demanda por parte de inversores estadounidenses, en particular de deuda denominada en dólares estadounidenses de empresas no estadounidenses. La negociación de las diferencias de diferencial entre divisas ha sido una fuente de alfa. La recompra de bonos dentro de la estructura de capital de un mismo emisor ha sido a menudo muy lucrativa.

Algunas correlaciones entre clases de activos también han generado confusión. La correlación negativa entre acciones y bonos, por ejemplo, se ha desvanecido recientemente. Dicho esto, si bien los cambios en los flujos comerciales han generado cierta volatilidad a corto plazo, también creemos que ha habido oportunidades. Estamos analizando con mayor detenimiento las empresas alineadas con las prioridades políticas nacionales y aquellas expuestas a tendencias como la seguridad energética, la reconfiguración de la cadena de suministro y la independencia digital. La capacidad de adaptación sigue siendo clave para gestionar la incertidumbre y proteger la rentabilidad a largo plazo.