Cosa significa il declassamento del debito USA?

Sintesi

Il 16 maggio Moody’s ha tolto agli Stati Uniti il rating di credito tripla A per la prima volta da oltre un secolo.
I costi di finanziamento a lungo termine degli Stati Uniti sono aumentati in seguito all’annuncio e un’asta di Treasury USA più debole del previsto è sembrata confermare le preoccupazioni degli investitori per l’aumento del debito.
Tuttavia, una serie di fattori indica un contesto di crescita statunitense più favorevole nella seconda metà dell’anno.

Gli investitori hanno elaborato la decisione di Moody’s di declassare il rating degli Stati Uniti, privando la più grande economia del mondo del suo rating “perfetto”¹.

Il 16 maggio Moody’s ha tagliato il rating sovrano degli Stati Uniti da Aaa ad Aa1, citando le preoccupazioni per l’aumento del debito pubblico e il crescente deficit di bilancio del Paese. (Le agenzie Fitch e S&P hanno tolto agli Stati Uniti il rating massimo nel 2023² e nel 2011³).

Moody’s ha avvertito che la proposta di estensione del Tax Cuts and Jobs Act del 2017 potrebbe aggiungere circa 4 miliardi di dollari al deficit degli Stati Uniti. L’estensione è stata approvata mercoledì dalla House of Representatives, controllata dai repubblicani.

“Nonostante l’elevata domanda di asset del Tesoro statunitense, l’aumento dei rendimenti dei Treasury dal 2021 ha contribuito a ridurre l’accessibilità del debito”, ha dichiarato Moody’s in un comunicato.

“Pur riconoscendo che gli Stati Uniti [hanno] significativi punti di forza economici e finanziari, riteniamo che questi non compensino più pienamente il declino delle metriche fiscali”, ha affermato l’agenzia.

I costi di indebitamento a lungo termine del governo statunitense sono aumentati in seguito al declassamento. Il rendimento del Treasury trentennale ha superato il 5% per la prima volta dall’ottobre 2023, mentre quello del Treasury decennale è salito a circa il 4.6%⁴.

Il Tesoro degli Stati Uniti ha registrato una domanda più debole per 16 miliardi di dollari di obbligazioni ventennali nell’asta di mercoledì. I rendimenti sono saliti dal 4,81% dell’asta precedente al 5,05%, il massimo dal 2020⁵.

Figura 1: Il downgrade fa crescere i costi di finanziamento degli Stati Uniti

L'economia statunitense sta vivendo un rallentamento, non una recessione.

L’annuncio ha provocato ulteriori contraccolpi in tutto il sistema finanziario e Moody’s ha deciso di declassare i rating a lungo termine degli istituti di credito statunitensi JPMorgan Chase, Bank of America e Wells Fargo. L’agenzia ha giustificato la decisione con l’indebolimento della capacità del governo statunitense di sostenere le banche di importanza sistemica.

Karen Manna, Portfolio Manager e Investment Director of Fixed Income di Federated Hermes, afferma che resta da vedere se il downgrade avrà ripercussioni a lungo termine sull’economia statunitense:

“Con l’attenzione rivolta alla definizione delle politiche a Washington DC, continua la tensione tra dati hard e soft, mentre il battito dei cambiamenti e i titoli negativi spingono alla cautela. Il downgrade di Moody’s probabilmente spingerà la curva dei rendimenti dei Treasury statunitensi verso l’alto e una maggiore ripidità nel breve periodo, ma per indurre un cambiamento macro maggiore i consumatori e le aziende dovranno passare da un atteggiamento di nervosismo a un vero e proprio giro di vite e a licenziamenti”, afferma l’esperta.

Tuttavia, Steve Chiavarone, Head of Multi Asset Group di Federated Hermes, rimane ottimista sulle prospettive degli Stati Uniti per il resto dell’anno.

“Con l’attenuarsi delle incertezze legate al programma di dazi e l’introduzione di nuove misure fiscali, nella seconda metà dell’anno dovrebbe manifestarsi un contesto più favorevole alla crescita”, afferma.

“L’economia statunitense sta vivendo un rallentamento, non una recessione, e la resilienza dei consumatori statunitensi e i bassi dati sulla disoccupazione suggeriscono che i rischi di recessione rimangono bassi”.

Chiavarone prevede che i titoli azionari statunitensi sovraperformeranno nella seconda metà dell’anno, guidati dalle large-cap tech e dalle small and medium-sized (SMID) cap, che dovrebbero beneficiare della spinta dal mercato interno.

“I titoli finanziari e i titoli tecnologici poco considerati offrono un valore interessante. Per gli investitori globali, un’allocazione azionaria statunitense del 30-50% bilancia le opportunità con la diversificazione. Nonostante il “rumore” politico o la sottoperformance a breve termine, gli Stati Uniti rimangono un polo di innovazione e crescita, e gli investitori globali continueranno a cercare un’esposizione a questo fenomeno”, aggiunge.