Prima domanda: Come funziona in pratica l'engagement nell'obbligazionario?
La nostra esperienza pluridecennale di forte engagement nei confronti delle società che emettono debito dimostra che l’engagement nel settore obbligazionario sia altrettanto efficace che nell’azionario e vantiamo un solido track record che sottolinea l’efficacia dell’engagement nell’influenzare la condotta aziendale.
Il nostro team di stewardship e i nostri esperti di engagement, incluso un team di engagement globale dedicato esclusivamente all’obbligazionario, sono un elemento fondamentale per integrare le considerazioni ESG nel nostro processo di investimento. Gli esperti di engagement e gli analisti di credito lavorano a stretto contatto, condividendo opinioni e analisi e partecipando alle riunioni aziendali. Ciò ci consente di sviluppare una migliore comprensione in tempo reale del modo di pensare, della cultura e dei processi gestionali, oltre a fornire l’opportunità di incoraggiare ulteriori progressi in termini di sostenibilità.
Seconda domanda: In che modo le nostre strategie esprimono le convinzioni ESG? 1
Poiché riteniamo che i fattori ESG, per loro natura tendenzialmente non-fondamentali, siano inesorabilmente legati al rischio di credito, in genere li integriamo nel nostro processo decisionale di investimento e assegniamo punteggi ESG a tutti i crediti analizzati.
La nostra valutazione ESG si concentra sull’impatto che le politiche e i comportamenti ESG degli emittenti hanno sui flussi di cassa e, quindi, sul valore d’impresa.
Oltre al punteggio ESG del team, gli emittenti selezionati dal nostro Comitato del credito vengono analizzati in base ai criteri proprietari dei punteggi di sostenibilità dei team di investimento, che includono i punteggi sugli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile (SDGs), sull’Impatto del Cambiamento Climatico e sui Leader della Sostenibilità.
Questi punteggi possono fornire ai gestori di portafoglio ulteriori informazioni sulle caratteristiche sostenibili di una società nel momento in cui prendono decisioni di investimento.
Punteggi proprietari integrati nel processo di ricerca
Terza domanda: Cos'è un punteggio QESG?
Crediamo che i migliori comportamenti ESG portino a rischi e volatilità inferiori e quindi a decisioni di investimento migliori. Per ottenere una comprensione più completa di tali comportamenti, i nostri team di investimento utilizzano i punteggi ESG quantitativi proprietari (QESG) come uno dei diversi input nella loro analisi.
Questi punteggi QESG combinano l’analisi interna con fonti esterne, come Sustainalytics, MSCI e Trucost per valutare la condotta societaria.
In aggiunta al QESG, le nostre valutazioni ESG integrano anche la ESG Dashboard, una piattaforma proprietaria di Federated Hermes. Inoltre, tutti gli analisti hanno accesso al nostro strumento proprietario “Carbon Tool” per la valutazione della carbon footprint e al nostro database sui cambiamenti climatici, consentendo l’accesso alle informazioni relative al clima e alla sostenibilità dell’universo creditizio. Questi strumenti consentono un sofisticato confronto tra società, omologhi e settori rispetto a una ampia serie di considerazioni ESG.
Quarta domanda: Cosa si intende con curva di rischio ESG? 2
Nel 2017, nell’ambito di uno sforzo di analisi dei rischi di credito caratterizzata da una maggiore precisione, Federated Hermes ha sviluppato un modello di pricing per cogliere l’influenza dei fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) sugli spread creditizi.
Abbiamo presentato i risultati di tale analisi nel nostro innovativo articolo “Pricing ESG in Credit Markets”, in cui abbiamo dimostrato che le società con migliori prassi ambientali, sociali e di governance (ESG) tendevano ad avere spread di credit default swap (CDS) più bassi, a parità di rating creditizi. Utilizzando i risultati, abbiamo tracciato una funzione delle previsioni degli spread CDS per determinati valori dei punteggi ESG, disegnando un’innovativa curva di determinazione dei prezzi ESG impliciti. Nel 2018 abbiamo pubblicato uno studio aggiornato con un periodo di campionamento più lungo che ha prodotto risultati simili. Nel 2021 abbiamo completato un terzo studio, ampliando il periodo di campionamento per includere il periodo dall’inizio del 2012 alla fine del 2020, che è stato un anno caratterizzato da alta volatilità, i cui risultati sono pubblicati qui.
Tutte queste ricerche dimostrano che, a parità di rischi operativi e finanziari (misurati dai rating creditizi), a fronte del peggioramento dei fattori ESG, gli spread di credito si ampliano. Poiché è vero anche il contrario, questa relazione ha implicazioni significative in termini di investimenti. La Figura 1 mostra la curva dei prezzi ESG impliciti utilizzando il set di dati completo dal 2012 al 2020. I nostri risultati suggeriscono che, probabilmente, i mercati del credito ricompenseranno le società che passano dai titoli deludenti a quelli migliori in termini ESG con spread CDS ridotti.
Spread CDS impliciti e punteggi QESG corrispondenti, 2012-2020
Quinta domanda: I fattori ESG possono influenzare anche il prezzo del debito pubblico?
Come evidenziato nella nostra domanda precedente, il nostro solido modello di pricing ESG-CDS dimostra una correlazione rilevante tra gli spread CDS e i fattori di rischio ESG nei mercati del credito. Questa osservazione è particolarmente significativa, dal momento che investitori e gestori di patrimoni mirano sempre più a inserire le società considerate leader ESG e di sostenibilità per rafforzare le credenziali ESG dei loro portafogli.
Nel 2020 abbiamo pubblicato una ricerca che ha ulteriormente rafforzato la tesi, dimostrando che la correlazione tra i punteggi ambientali, sociali e di governance (ESG) e gli spread CDS va oltre i mercati del credito e riguarda anche il debito pubblico, soprattutto nei mercati sviluppati. In sintesi, maggiore è il livello delle credenziali ESG, minore è il costo (implicito) del capitale. Fare clic qui per leggere l’articolo per intero.
Scopri di più sui nostri investimenti obbligazionari sostenibili.
