Gli investitori ascoltano i commenti di tutti i leader politici della Federal Reserve (Fed), ma drizzano le orecchie solo per alcuni. Naturalmente, il principale è il presidente. Ma il presidente della Fed di New York non è molto in basso nella lista. Mentre altri presidenti di banche regionali trascorrono un numero limitato di anni come membri votanti del Federal Open Market Committee (FOMC), il presidente della Fed di New York è un elettore permanente e tradizionalmente una figura influente. Quindi, quando il suo attuale capo, il veterano John Williams, ha dichiarato che sarebbe stato sostanzialmente a favore di un taglio dei tassi alla riunione di dicembre per definire la politica monetaria, gli investitori hanno preso nota.
Williams ha indicato un mercato del lavoro in flessione come un rischio maggiore per l’economia statunitense rispetto all’inflazione. Lo ha affermato in un discorso a Santiago del Cile il 21 novembre, ma avrebbe potuto benissimo gridare all’angolo tra Wall Street e Broad Street. In seguito, il mercato dei future sui fondi federali è passato da una probabilità del 29% di riduzione dei tassi a dicembre al 70%, e le probabilità continuano a crescere. Ritenevamo probabile un taglio, portando l’intervallo obiettivo al 3,50-3,75%, ma ora ci sentiamo più fiduciosi. È interessante che Williams abbia assunto questa posizione sulla scia dell’inaspettatamente positivo rapporto sulle buste paga non agricole di settembre (119.000 posti di lavoro aggiunti), pubblicato tardivamente il 20 novembre. Tuttavia, il Bureau of Labor Statistics ha rivisto al ribasso i dati dei due mesi precedenti di un totale di 33.000 posti di lavoro, il tasso di disoccupazione di settembre è salito dal 4,3% al 4,4% e altri indicatori del mercato del lavoro sono peggiorati.
Asset congelati
Nella conferenza stampa successiva alla riunione del FOMC di ottobre, il presidente Jerome Powell ha affermato che la Fed avrebbe “congelato la dimensione del bilancio”. Si riferiva alla fine del quantitative tightening (QT), ma era stranamente superficiale rispetto al linguaggio della dichiarazione: “Il Comitato ha deciso di concludere la riduzione delle sue riserve aggregate il 1° dicembre”. Prima di dire qual è il problema, ricordate che i funzionari della Fed formulano con cura le loro parole. Ad esempio, Powell aveva definito l’ammontare delle riserve “abbondante”, ma ora si riferisce ad esse come “ampio”.
Powell e soci vogliono fare tutto il possibile per evitare parallelismi col settembre 2019, l'ultima volta che la Fed ha smesso di ridurre i propri asset.
Lo dico perché sospetto che Powell e soci vogliano fare tutto il possibile per evitare parallelismi con settembre 2019, l’ultima volta che la Fed ha smesso di ridurre i propri asset. I gestori di liquidità ricordano bene che una serie di fattori, unita al calo delle riserve bancarie, si è inaspettatamente combinata, facendo impennare i tassi repo. I funzionari della Fed sono intervenuti incrementando gli asset e, poche settimane dopo, hanno creato la Standing Repo Facility per fungere da sostegno. Caso chiuso?
Non esattamente. Di recente, il tasso sui finanziamenti overnight garantiti utilizzato per le operazioni di pronti contro termine è tornato a salire. Non si avvicina minimamente a quello del 2019, ma è più elevato di quanto auspicato dalla Fed. La mia collega Susan Hill ha scritto un articolo eccellente che illustra la situazione e spiega perché non prevediamo sconvolgimenti simili a quelli dell’episodio precedente. L’atteggiamento disinvolto di Powell ha fatto sembrare che non si trattasse di un grosso problema, ma forse avrebbe dovuto dire apertamente che la Fed è ben preparata a evitare che si ripeta, e a nostro avviso è proprio così.
Sempre piú in alto
Crane Data torna questo mese a Pittsburgh, dove ha sede Federated Hermes, per organizzare il suo ciclo di incontri formativi Money Fund University. La discussione includerà sicuramente le previsioni su dove arriverà il mercato della liquidità, in continua crescita. L’Investment Company Institute ha riferito che gli asset dei fondi monetari del settore hanno raggiunto il massimo storico di 7.540 miliardi di dollari a metà novembre. Poiché dicembre registra tradizionalmente il maggior numero di afflussi, tale cifra potrebbe aumentare. Un totale di asset in gestione di 8.000 miliardi di dollari potrebbe essere fuori questione. Ma il fatto che ci si avvicini a tale livello dimostra l’attrattiva dei prodotti a valore stabile.
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