La view del CIO
Deborah Cunningham, CFA
Qual è la tua view contrarian per il 2026?
Che la Federal Reserve statunitense (Fed) rimanga indipendente. Le incessanti critiche dell’amministrazione Trump al presidente della Fed Jerome Powell hanno portato molti a pensare che il presidente eroderà il consolidata separazione della banca centrale dalla politica. Azioni recenti, come i tentativi di licenziare un governatore e la nomina di un economista della Casa Bianca nel board, hanno rafforzato questa preoccupazione nei mercati. Anche noi siamo preoccupati, ma crediamo che, alla fine, la Fed prevarrà, soprattutto alla luce della sentenza della Corte Suprema di quest’estate che la definisce un'”entità semi-privata, strutturata in modo unico”.
Sebbene l’amministrazione probabilmente nominerà altri membri con un atteggiamento accomodante a far parte del Federal Open Market Committee (FOMC) – tra cui potrebbero rientrare presidenti regionali della Fed, il Board dei Governatori e, naturalmente, il successore di Powell – ci aspettiamo che il dibattito sul calibro dei candidati si concentri sulla loro conoscenza del mercato e sulle loro credenziali. I nomi proposti per succedere a Powell sembrano rispondere al desiderio di influenzare la Fed, ma spero che il processo di conferma del Senato si concentri sulla competenza in politica monetaria e che ciò mantenga l’integrità dell’istituzione.
L’era dei bassi tassi di interesse è davvero finita?
La posizione accomodante dell’amministrazione ha sollevato preoccupazioni circa un possibile ritorno a un lungo periodo di tassi di interesse prossimi allo zero. Non crediamo che sarà così. Prevediamo che i tassi di interesse a breve termine si manterranno in un intervallo compreso tra il 3 e il 5%, sulla base della solidità dell’economia statunitense, il che dovrebbe mantenere l’inflazione al di sopra del 2%. Questa è la posizione della Fed, poiché il suo ultimo Summary of Economic Projections (SEP) prevede un livello a lungo termine dell’indice della spesa per consumi personali del 2%. In altre parole, l’intenzione della Fed, al momento , è di continuare a definire la stabilità dei prezzi a quel livello. L’altro indizio, naturalmente, è la sua proiezione a lungo termine sui fed funds, che attualmente si attesta al 3%. I cambiamenti nella leadership della Fed e nella composizione del FOMC probabilmente non porteranno a tassi prossimi allo zero in tempi brevi.
Sebbene sia troppo presto per essere fiduciosi sul percorso di politica monetaria della Fed nel 2026 – come dimostra l’ampia variabilità delle previsioni nel SEP di settembre – prevediamo che un certo allentamento continuerà. Riteniamo tuttavia che i fondi del mercato monetario continueranno ad essere interessanti per gli investitori. La maggior parte dei portafogli di fondi monetari detiene titoli con scadenze diverse, acquistati con i tassi più elevati disponibili prima di un determinato taglio dei tassi da parte della Fed. Questo, a sua volta, fa sì che i rendimenti di questi portafogli scendano in genere più lentamente rispetto a quelli del mercato diretto.
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