Sintesi
- Da un lato, la banca centrale deve affrontare un’espansione fiscale senza precedenti da parte della maggiore economia della regione, la Germania.
- Dall’altro la zona euro potrebbe dover fare i conti con i dazi statunitensi sulle esportazioni europee.
- Queste due dinamiche contrastanti sono intrinsecamente in conflitto tra loro e rappresentano una sfida formidabile per il futuro percorso della politica monetaria della BCE.
L’aumento della volatilità dei mercati quest’anno ha indotto la Banca centrale europea a mantenere il suo programma di easing. Il taglio di 25 punti percentuali operato dalla BCE il 17 aprile – la settima riduzione consecutiva – ha portato il tasso di riferimento al 2,25%.
Il contesto economico europeo è ricco di dinamiche contrastanti che hanno reso più impegnativo che mai il mandato principale della BCE per la “stabilità dei prezzi”.
Da un lato, la banca centrale si trova ad affrontare un’espansione fiscale senza precedenti da parte della maggiore economia della regione, la Germania. (A marzo, i legislatori tedeschi hanno approvato un pacchetto di spesa da 500 miliardi di euro che potrebbe avere un forte impatto sui settori della difesa e delle infrastrutture del blocco).
Per contro, l’area dell’euro potrebbe dover fare i conti con i dazi statunitensi sulle esportazioni europee. L’UE e gli Stati Uniti hanno avviato i negoziati sulle loro future relazioni commerciali, ma rimangono molti potenziali punti di stallo.
Queste due dinamiche contrastanti sono intrinsecamente in conflitto tra loro e rappresentano una sfida formidabile per il futuro percorso della politica monetaria della BCE.
È probabile che questo clima di incertezza economica si intensifichi e che, di conseguenza, aumenti la volatilità
.
Figura 1: Quale sarà il prossimo passo della BCE?
Una posizione attendista
Qual è dunque l’attuale tabella di marcia della BCE? In risposta a questo diagramma di Venn, la BCE si trova in una modalità “attendista”.
La BCE si è chiaramente preoccupata degli effetti negativi che i dazi imposti dagli Stati Uniti potrebbero avere sulla crescita.
A marzo, la BCE ha tagliato allo 0,9% le previsioni di crescita per l’Eurozona per il 2025.
Nonostante l’eliminazione del termine “restrittiva”, la BCE ha in realtà assunto un atteggiamento più dovish nella riunione di aprile, suggerendo che la politica commerciale statunitense è considerata un rischio maggiore per la crescita rispetto agli effetti stimolanti dell’espansione fiscale tedesca.
Di conseguenza, sono emersi maggiori rischi di ribasso che probabilmente indurranno la BCE a ridurre i costi di finanziamento più di quanto si pensasse inizialmente.
Cosa devono fare gli investitori nell’attuale contesto? Possono scegliere di resistere alla tempesta, ma allo stesso tempo devono esporsi inutilmente a rischi imprevisti.
Possono passare alla liquidità, ma subire la pressione dell’inflazione. Oppure gli investitori possono eliminare le congetture e allinearsi all’obiettivo della BCE, indirizzando il proprio capitale verso il credito a breve termine denominato in euro.
Le obbligazioni a breve scadenza offrono una maggiore protezione dalla volatilità del mercato
Le obbligazioni a breve scadenza offrono una maggiore protezione dalla volatilità del mercato
I titoli obbligazionari a breve scadenza offrono una maggiore protezione dalla volatilità del mercato, ma al contempo generano reddito, mentre la BCE si dirige verso l’obiettivo finale della “stabilità dei prezzi”.
Gli investimenti a breve termine sono inoltre protetti dalle incertezze a lungo termine. In caso di volatilità – causata da disordini geopolitici o da cambiamenti nella politica monetaria – un investimento nel credito a breve termine può consentire agli investitori di gestire questa volatilità, offrendo al contempo un rendimento potenzialmente più interessante rispetto ad altre opzioni “rifugio”.
Inoltre, un approccio globale, che prevede un’operatività in più valute, può anche consentire un elemento di arbitraggio in termini di opportunità tra un Paese e l’altro, per massimizzare i rendimenti complessivi. A livello globale, le politiche monetarie divergono sempre in una certa misura, così come le classi di attività basate in aree geografiche diverse, e nel breve termine questa divergenza si amplifica.
La terza via
Alcuni investitori potrebbero (proprio come la BCE) scegliere di adottare un approccio “attendista”, generando un reddito aggiuntivo.
La strategia Euro Kurzlaufer di Federated Hermes è investita principalmente in crediti a breve scadenza denominati in euro (oltre che in dollari e sterline con copertura valutaria completa) di più di una dozzina di Paesi, tra investment grade, sovrani e corporate, e offre una terza via che, a nostro avviso, ha il potenziale per consentire agli investitori di affrontare l’attuale volatilità e di essere remunerati per questo.
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Il valore degli investimenti e il loro reddito possono diminuire o aumentare, e potreste non recuperare l’importo inizialmente investito. Gli investimenti all’estero possono essere influenzati dai tassi di cambio. Le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri e gli obiettivi non sono garantiti.
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