Dopo tre anni eccellenti, cosa possiamo aspettarci dai mercati della liquidità? Negli Stati Uniti, gli attivi del mercato monetario hanno da soli registrato un aumento di oltre 2 mila miliardi di dollari statunitensi da quando la Federal Reserve ha alzato i tassi dal minimo di marzo 2022, con i rendimenti che hanno portato i rialzi della Fed ai massimi degli ultimi decenni. Molti esperti ritengono che questo buon andamento terminerà nel 2025, dato che la banca centrale è orientata ad allentare la propria politica. Noi non siamo d’accordo.
Sfidare la gravità: Flussi del mercato monetario vs. tasso dei Fed Funds
Innanzitutto, i gestori di liquidità costruiscono portafogli di liquidità con titoli in scadenza fino a un anno.In un contesto di calo dei tassi, questi portafogli spesso presentano rendimenti più elevati rispetto all’attuale intervallo di tassi target della Fed. In teoria, ciò rallenterebbe ulteriormente il calo dei rendimenti dei portafogli, rendendo ancora interessanti i prodotti liquidi. E, a quanto pare, è quello che sta succedendo. Da quando la Fed ha tagliato i tassi di mezzo punto a settembre, 300 miliardi di USD di attivi sono confluiti in fondi monetari.
Seconda ragione: sebbene siano entusiasti dei rendimenti ottenuti dal primo rialzo, gli investitori del mercato monetario non dimenticano il decennio di rendimenti prossimi allo zero. Molti saranno più che soddisfatti se il tasso terminale della Fed arrivasse a circa il 3,5%, in particolare quelli che utilizzano la liquidità principalmente come strumento per pagare spese e altre esigenze. Ecco perché non crediamo nella tesi secondo cui gli investitori siano impazienti di investire tutta la loro liquidità in azioni e obbligazioni a fronte di una flessione dei rendimenti. La liquidità è sovrana.
Terza ragione: la Fed probabilmente considererà molte delle promesse di campagna del secondo governo Trump, come tagli alle imposte, maggiore spesa, chiusura dei confini e applicazione dei dazi, come misure inflazionarie. I responsabili della politica monetaria potrebbero reagire rallentando il ritmo di allentamento, mantenendo potenzialmente alti più a lungo i rendimenti di liquidità.
Riteniamo che il settore abbia bisogno di fare pulizia per poter registrare un’altra buona annata nel 2025.
Altri temi che saranno importanti nel 2025:
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