Nei mercati globali c’è sempre più l’idea che l’eccezionalismo USA sia minacciato e che il regno del dollaro si stia avvicinando al suo ultimo capitolo. Si tratta di una lunga storia, i cui ultimi capitoli potrebbero richiedere almeno altri 5-10 anni e non è nemmeno una certezza.
La prolungata debolezza secolare dell’USD non è il nostro scenario di base per il 2025. Affinché ciò si verifichi, devono innescarsi delle forze sismiche economiche e sociopolitiche affinché l’USD perda il suo status eccezionale e non vi sono prove che ciò si verifichi, ma solo inferenze vaghe. Da 50 anni, la crisi del dollaro USA rispetto al rapporto debito/PIL appare e scompare nelle aspettative di mercato, anche se il recente esito delle elezioni presidenziali statunitensi ha ravvivato questa tesi, ormai vecchia.
Ironicamente, le politiche dell’imminente amministrazione sono in realtà positive per il dollaro USA, nonostante l’affermazione del Presidente neoeletto Donald Trump alla ricerca di un “USD debole”. L’espansione fiscale e i dazi sono intrinsecamente positivi per il dollaro USA, a condizione però che i dazi non siano eccessivi.
Il piano d’azione per l’USD nel 2025 dovrebbe essere simile a quello dell’anno solare precedente. Tradizionalmente, i mercati mondiali obbligazionari sono concepiti per offrire una copertura contro la volatilità generale del mercato. Tuttavia, all’inizio della pandemia globale del 2019 e del conseguente aumento dell’inflazione, la ricalibrazione dei costi di finanziamento globali è diventata l’epicentro della volatilità macroeconomica. Questa progressione ha legato strettamente il dollaro USA all’andamento dei tassi d’interesse globali più di qualsiasi altro regime che normalmente determina i prezzi dei cambi. Come nel 2024, gli investitori globali continueranno a vacillare tra una serie di scenari di atterraggio economico USA fino al 2025. Questo andamento dovrebbe estendere l’intensa correlazione tra la politica monetaria statunitense e l’USD rispetto ad altre variabili che generalmente aiutano la determinazione delle valutazioni dei cambi.
Infine, è vero che il dollaro ponderato per gli scambi commerciali è sopravvalutato da una serie di parametri a lungo termine, ma questo è stato vero nel 2024, 2023 e per tutti gli anni precedenti. Tuttavia, in un contesto caratterizzato da una forte crescita relativa, da un’ineguagliabile innovazione militare e tecnica, da un solido sistema politico, da un’immigrazione sana e da mercati dei capitali di livello superiore…”sopravvalutato”, diventa all’improvviso un termine ragionevole.
